4月整体销量略好于市场预期。2012年4月，汽车销售162.44万辆，环比下降11.65%，同比增长5.19%。其中，乘用车销售127.60万辆，环比下降8.85%，同比增长12.46%。商用车销售34.84万辆，环比下降20.57%，同比下降14.97%。4月份继续恢复正增长，而且增长幅度比3月份扩大4个百分点。符合我们的预期，略好于市场预期，说明中国的汽车消费需求依然非常强劲。
乘用车的市场表现仍明显优于商用车。1-4月，汽车销售641.75万辆，同比下降1.33%。其中乘用车销售504.91万辆，同比增长3.99%；商用车销售136.84万辆，同比下降11.62%。商用车的市场表现仍明显落后于乘用车。商用车的后市表现仍不明朗。
乘用车中 SUV 市场表现依然强劲。1-4月，轿车销售345.16万辆，同比增长1.26%；MPV 销售16.66万辆，同比增长2.97%；SUV 销量59.79万辆，同比增长21.76%；微客销售83.30万辆，同比下降6.80%。其中SUV 的增速最为显眼，增速高达21.76%。
商用车中客车表现明显优于货车。1-4月，客车销售12.65万辆，同比增长2.46%；货车销售96.32万辆，同比下降7.71%；半挂牵引车销售8万辆，同比下降19.89%；客车非完整车辆销售2.49万辆，同比下降4.65%；货车非完整车辆销售17.38万辆，同比下降31.88%。
由于基数原因，未来几个季度的汽车销量大致上将呈现逐季向好的局面，我们谨慎看好二季度及下半年汽车股的市场行情。给予汽车行业“同步大势”的投资评级。系统性机会难以出现。由于政府换届完成，加上汽车行业经过2011-2012年两年的调整，预期2013年汽车行业将会有较好的表现。
投资风险:宏观经济环境继续恶化、汽车行业竞争进一步加剧。
1. 四月份汽车行业销售数据点评
根据中汽协公告，2012 年4 月，汽车销售形势总体稳定，汽车销售162.44 万辆，环比下降11.65%，同比增长5.19%。其中，乘用车销售127.60 万辆，环比下降8.85%，同比增长12.46%。商用车销售34.84 万辆，环比下降20.57%，同比下降14.97%。4 月份继续恢复正增长，而且增长幅度比3 月份扩大4 个百分点。符合我们的预期，略好于市场预期，说明中国的汽车消费需求依然非常强劲。
1-4 月，汽车销售641.75 万辆，同比下降1.33%。其中乘用车销售504.91 万辆，同比增长3.99%；商用车销售136.84 万辆，同比下降11.62%。商用车的市场表现仍明显落后于乘用车。商用车的后市表现仍不明朗。#P#
1-4 月，汽车销量排名前十位的生产企业依次为：上汽、东风、一汽、长安、北汽、广汽、奇瑞、华晨、长城和江淮，分别销售149.75 万辆、110.34 万辆、87.96万辆、67.29 万辆、53.07 万辆、22.72 万辆、19.01 万辆、18.54 万辆、18.05 万辆和16.98 万辆。与上年同期相比，前三大集团上汽、东风和一汽以及华晨和长城保持稳定增长，其他企业有所下降。1-4 月，上述十家企业共销售汽车563.71 万辆，占汽车销售总量的87.84%。#P#
1.2. 商用车：
4 月，只有客车销量保持增长，其它品种有所下降。其中客车销售3.48 万辆，环比下降5.69%，同比增长6.72%；货车销售24.73 万辆，环比下降20.30%，同比下降11.14%；半挂牵引车销售1.58 万辆，环比下降39.21%，同比下降31.50%；客车非完整车辆销售0.72 万辆，环比增长2.11%，同比下降3.77%；货车非完整车辆销售4.33 万辆，环比下降25.83%，同比下降36.56%。
1-4 月，客车销售12.65 万辆，同比增长2.46%；货车销售96.32 万辆，同比下降7.71%；半挂牵引车销售8 万辆，同比下降19.89%；客车非完整车辆销售2.49万辆，同比下降4.65%；货车非完整车辆销售17.38 万辆，同比下降31.88%。
在商用车大类品种中，客车明显好于货车，目前仍将有重点关注客车上市公司，这公司未来仍值得持续看好：一是新能源公交车的持续推广使用；而是校车销售启动未来几年将持续增长；三是随着汽车保有量的大幅提升，公交客车的发展成为各地方政府城市治理的重要工作；四、随着人们生活水平的持续提升，旅游业将持续发展， 带动客车的销售增长。
1-4 月，商用车销量排名前十位的企业依次为：北汽福田、东风公司、江淮、一汽、金杯股份、江铃、重汽、南汽、长城和重庆长安，分别销售23.23 万辆、20.98万辆、10.42 万辆、9.13 万辆、7.92 万辆、6.86 万辆、5.70 万辆、4.93 万辆、4.56万辆和4.21 万辆。与上年同期相比，长城和南汽继续保持稳定增长，其它企业有所下降。1-4 月，上述十家企业共销售商用车97.94 万辆，占商用车销售总量的71.57%。#P#
2. 重点关注企业的销售情况与投资评级：
2.1. 上汽集团(600104)：
1-4 月，上汽集团(600104)的市场表现仍较为强劲，销量达1509094 辆，同比增长9.20%，超过整体汽车销量增速10.53 个百分点。其中上海大众累计销量430143 辆，同比增长11.19%，上海通用了累计销量444777 辆，同比增长8.11%，上汽通用五菱销量519931 辆，同比增长12.42%。预计全年上汽集团累计销量增长15-18%，继续领跑整个行业。
我们预测公司2012-2013 年每股收益为2.23 元、2.68 元，给予公司2012 年10-12倍的市盈率，则公司的合理价位应为22.30-26.76 元，维持“推荐”的投资评级。投资时需注意，目前公司体量较大，公司股价弹性较小。
2.2. 宇通客车(600066)：
1-4，公司累计销售各类客车13728 辆，同比增长20.02%，而同期行业增速为2.46%，公司超过客车行业增速17.56 个百分点。其中大客6158 辆，同比增长15.84%，中客6001 辆，同比增长14.70%，轻客1569 辆，同比增长76.29%。
2012 年两大亮点值得关注：一是校车销售情况，根据公司1-4 月轻客销售数据看，公司校车销售情况不错；二是公司新增产能的投产进度，如果4 季度新产能能够提前投产，将开始贡献利润。#P#
我们预测公司2012-2013 年EPS 为2.16 元、2.80 元，维持公司“推荐”的投资评级，以15-18 倍的合理PE 计算，公司合理估值区间为32.40-38.88 元。由于前期公司受一季度销售利好数据及校车概念，公司股价处在高位，注意追高风险。
对比公司大型客车、中型客车和轻型客车的数据，其中轻客的数据增幅异常，主要是因为校车销量大幅增加所致，投资机会仍值得关注。
2.3. 江铃汽车(000550)：
公司1-4 月累计销量为73465 辆，同比增长0.24%，同期商用车行业销量下滑11.62%，公司超过行业11.38 个百分点。其中全顺系列销量为19241 辆，同比下降7.23%；轻卡系列销量为23706 辆，同比下降14.54%；皮卡和SUV 累计销量30518辆，同比增长20.02%。考虑到整个商用车行业仍处于低迷状态，公司表现超过行业，公司经营稳健，仍是轻型商用车的龙头。
作为公司进军乘用车领域的重要产品，江铃驭胜表现不错，2011 年销量超过1万辆。2012 年1-4 月从公司披露的皮卡和SUV 累计销量同比增长20.02%来看，仍然表现抢眼。另外，公司近期公司拟引入福特的一款SUV 产品U375，值得期待。#P#
我们维持公司2012 年每股收益2.73 元的盈利预测，比2011 年业绩增长25.8%。维持“推荐”的投资评级，给予2012 年10-12 倍的合理市盈率，则公司的合理估值区间为27.30-32.76 元。投资风险在于宏观经济恶化、产业竞争激烈。
2.4. 江淮汽车(600418)：
1-4 月，公司累计销售各类整车157587 辆，同比下降18.58%，其中卡车销量为86026 辆，同比下降10.06%；MPV 销量为18089 辆，同比下降27.59%，轿车41542辆，同比下降29.25%。整体来看，公司商用车板块表现较好。受人事调整和乘用车管理体制改革的影响，公司乘用车的市场表现仍亟待改进，预期未来市场表现会业绩逐季改善。
我们预测公司2012-2013 年的EPS 分别为0.66 元、0.88 元。我们维持公司“推荐”的投资评级。投资风险在于：公司业绩波动较大，投资节奏较难把握。
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3. 二季度及下半年行情判断：
3.1. 我们维持年初预测：2012 年的汽车销量增速为10%左右，其中乘用车销量增速在12%左右，商用车销量增幅在5%左右。
截止2011 年底，我国千人汽车保有量估计在78 辆左右，低于世界汽车平均千人150 辆的保有量，更低于发达国家千人500 辆-900 辆的保有量。中国汽车消费需求仍处在上升期。
考虑到我国汽车千人保有量进入快速增长阶段，交通、能源、环境等问题日益突出，中央政府和各级地方政府已经不能容忍汽车销量的快速增长。但作为国民经济的支柱产业，承担消费需求的大任，需要一定的增长速度。我们认为略超过GDP的10%左右的增长幅度是比较正常的。
如果超过10%的增长速度的话，各地方城市的交通拥堵的问题就会比较突出，超过了地方政府的管理能力，就会纷纷出台限购、治堵等问题，从而限制汽车销量的增幅；中国汽车市场目前所处的阶段和中国政府扩大内需的大政方针，也将使得汽车销量的增速不会太低。所以我们认为10%左右的增长幅度是适当的。
考虑到，2011 年是汽车消费的调整年，2012 年汽车销量有望出现恢复性增长，我们预测2012 年的汽车销量增速为10%左右，其中乘用车销量增速在12%左右，商用车销量增幅在5%左右。
3.2. 2012 年的汽车销量大致上将呈现逐季向好的局面，我们谨慎看好二季度及下半年汽车股的市场行情。由于政府换届完成，加上汽车行业经过2011-2012 年两年的调整，2013 年汽车行业将会有更好的表现。
由于各种宏观因素有利于汽车消费，加上2011 年汽车销量基数较低的因素，2012 年2、3 季度汽车销量有望迎来8-12%的销量增长幅度。我们判断，乘用车的销量增速表现仍将明显优于商用车。4 季度，由于政府换届，汽车市场的气氛预期尚可，加上4 季度是传统的消费旺季，汽车消费仍值得看多。
