8月1日，国家统计局与中国物流与采购联合会公布：7月份制造业PMI为50.3%，较上月上升0.2个百分点。

　　7月PMI指数超市场和我们之前的预期，原因主要来自两个方面：第一，大型企业总体运行平稳；第二，改革措施和政策的逐渐落地，令企业信心有所增强。因此制造业PMI并没有延续上半年的持续下滑势头，而是有所企稳。中采PMI指数和汇丰PMI走势相反的原因，我们认为主要是大企业在此轮短周期调整中起到了稳定的作用，汇丰PMI反映了当前小企业的经营环境依然相对较差，但小企业的经营周期更短，反应更快，未来企稳回升的速度也会更快。总体判断，制造业继续大幅下滑的可能性不大，有助于三季度经济的企稳。

　　一、7月PMI小幅回升

　　7月PMI指数50.3%，较上月回升0.2个百分点，数据经季调以后较上月回升1.4个百分点,回升幅度较为明显。从分项指数来看，生产指数为52.4%，较上月回升0.4个百分点。新订单指数为50.6%，较上月回升0.2个百分点，新出口订单指数49%，较上月回升2.3个百分点。生产和订单指数的回升，是PMI指数回升的主要原因。

　　7月大型企业PMI指数50.8%，回升0.4个百分点，大企业整体的经营环境依然好于小企业，其表现的稳定性更强。小型企业PMI指数49.4%，回升0.5个百分点，延续第二个月反弹，趋势有望继续持续保持。

　　二、7月产成品库存小幅回落，原材料库存反弹

　　7月PMI产成品库存指数为47.3%，较上月回落0.9个百分点，回落到今年以来的最低水平。原材料库存指数47.6%，较上月回升0.2个百分点。产成品库存已经下落到非常低的水平，制造业企业已无去库存压力，生产有望缓慢回升。

　　三、7月购进价格指数大幅反弹

　　7月份购进价格指数为50.1%，较上月大幅回升5.5个百分点，受益于大宗商品尤其是原油价格的反弹，7月购进价格指数明显回升。

　　四、8月PMI指数继续小幅回升

　　预计8月PMI指数继续小幅回升至50.5%。我们认为，三季度制造业将缓慢改善，制造业的短周期回落接近尾声，受制于需求端难以迅速转旺，见底回升的速度应该是相对缓慢的，但对于继续下滑的担忧正在逐渐减小。